Κίνα: Η “φούσκα” που ποτέ δεν σκάει…

Κίνα: Η “φούσκα” που ποτέ δεν σκάει…

Ο Τομ Ορλίκ είναι ο επικεφαλής οικονομολόγος της Ασίας στο Bloomberg με έδρα το Πεκίνο.

Ο Orlik ηγείται μιας ομάδας η οποία  παρέχει σε βάθος ανάλυση των μακροοικονομικών δεδομένων και πολιτικών της Ασίας και πώς θα επηρεάσουν τις χρηματοπιστωτικές αγορές παγκοσμίως.

Το επίκεντρο της έρευνάς του είναι στην Κίνα.

Στο τελευταίο του βιβλίο, «China: The Bubble That Never Pops», παρουσιάζει περιγραφή της οικονομικής ανθεκτικότητας της Κίνας, η οποία επέζησε αμέτρητων προβλέψεων κατάρρευσης.

Ακόμα και τώρα, αυτή η απροσδόκητη δυναμική φαίνεται να επιστρέφει  με εντυπωσιακούς ρυθμούς μετά την πανδημία covid-19.

Ο Orlik αναφέρεται στο θεώρημα της βιώσιμης «φούσκας» που είχε διατυπώσει παλαιότερα ο νομπελίστας οικονομολόγος Paul Samuelson το 1958αλλά και ο Jean Tirole το 1985.

Αυτοί είχαν υποστηρίξει πως οι «φούσκες» μπορεί να διατηρηθούν όταν ο ρυθμός ανάπτυξης μιας οικονομίας υπερβαίνει σταθερά τα βασικά επιτόκια.

Υπό αυτές τις συνθήκες, μια «φούσκα» μπορεί να παραμείνει ελκυστική και προσιτή, δελεάζοντας τους αγοραστές που χρειάζεται προκειμένου  διατηρηθεί χωρίς να επισκιάζει την οικονομία.

Ας υποθέσουμε, για παράδειγμα, ότι οι εργαζόμενοι σε κάθε γενιάς αποθησαυρίζουν  ένα μέρος του εισοδήματός τους σε ένα εγγενώς άχρηστο περιουσιακό στοιχείο, όπως ένα κενό διαμέρισμα, το οποίο σχεδιάζουν να πουλήσουν όταν συνταξιοδοτηθούν.

Επειδή κάθε ομάδα έχει το ίδιο σχέδιο, κάθε ένας θα βρει αγοραστές μεταξύ των απογόνων του για το περιουσιακό στοιχείο που αγόρασε από τους προγόνους του.

Δεδομένου ότι μια άλλη γενιά «έρχεται πάντα», όπως το έθεσε ο Samuelson, αυτή η αλυσίδα δεν χρειάζεται ποτέ να σπάσει….

Εάν η οικονομία αναπτύσσεται, κάθε γενιά θα έχει περισσότερα έσοδα για να δαπανήσει για το περιουσιακό στοιχείο από αυτό που προηγείται.

Αυτό θα επιτρέψει στον πωλητή να κερδίσει θετική απόδοση.

Και εάν ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας υπερβεί το επιτόκιο, αυτή η απόδοση θα είναι υψηλότερη από ό, τι μπορούν να προσφέρουν άλλα μέσα  αποταμίευσης, όπως τραπεζικές καταθέσεις.

Αυτή η κατάσταση, γνωστή ως «δυναμική αναποτελεσματικότητα», κάποτε θεωρήθηκε σπάνια. Αλλά σε μια εποχή σχεδόν μηδενικών επιτοκίων, φαίνεται σχεδόν συνηθισμένη.

Η «δυναμική αναποτελεσματικότητα της Κίνας» τεκμηριώθηκε το 2006 από οικονομολόγους της Νομισματικής Αρχής του Χονγκ Κονγκ και επιβεβαιώθηκε από μεταγενέστερες μελέτες.

Πώς χειρίζεται αυτή την κατάσταση  η Κίνα;

Η απάντηση είναι αυτό που θα μπορούσατε να ονομάσετε τα πέντε r: επαναπροσδιορισμός και ανακατασκευή της οικονομίας, καθώς και αναχρηματοδότηση, περιστροφή και διαγραφή περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων.

Η Κίνα αναμειγνύει τη σύνθεση των δραστηριοτήτων χωρίς να μειώνει το ρυθμό της, ξοδεύοντας λιγότερα σε νέα ορυχεία και εργοστάσια χάλυβα και περισσότερα στην υποδομή.

Τα έργα που χρηματοδοτήθηκαν με βραχυπρόθεσμα τραπεζικά δάνεια υψηλού επιτοκίου αναχρηματοδοτήθηκαν με ομόλογα χαμηλής απόδοσης που εκδόθηκαν από επαρχιακές κυβερνήσεις.

Κάποιο χρέος μετακυλήθηκε στους καθαρότερους ισολογισμούς των νοικοκυριών στα οποία δόθηκε ευκολότερη πρόσβαση σε υποθήκες.

Η Κίνα διέγραψε επίσης επισφαλή δάνεια (συμπεριλαμβανομένων των σκιωδών δανείων) και πολλά φυσικά περιουσιακά στοιχεία. Τα παλιά ορυχεία έκλεισαν.

Οι παραγκουπόλεις καθαρίστηκαν. Στα εκτοπισμένα νοικοκυριά δόθηκαν χρήματα για να βοηθήσουν στην αγορά νεότερων διαμερισμάτων.

Αυτές οι προσπάθειες χρηματοδοτήθηκαν συχνά με στοχευμένα δάνεια από την κεντρική τράπεζα.

Οι εκκαθαρίσεις, το κλείσιμο και οι διαγραφές μείωσαν το απόθεμα πλούτου της οικονομίας, αλλά δεν διέκοψαν τη ροή της νέας δραστηριότητας.

Πράγματι, ο συνδυασμός νέων χρημάτων που εισήχθησαν στην οικονομία και της παλαιάς ικανότητας που αφαιρέθηκε από αυτό αύξησε τις τιμές και επιτάχυνε την αύξηση του ονομαστικού ΑΕΠ . Αυτό αποκατέστησε το χάσμα μεταξύ ανάπτυξης και επιτοκίων, καθιστώντας τα επίπεδα χρέους ευκολότερα στη διατήρηση.

Αυτή η εξυγίανση  εκμεταλλεύτηκε ορισμένα από τα ασυνήθιστα δυνατά σημεία της Κίνας, συμπεριλαμβανομένης της εμβέλειας των ρυθμιστικών αρχών και της ευελιξίας του εργατικού δυναμικού της.

 Όταν άλλαξε ο συνδυασμός δραστηριοτήτων, οι εργαζόμενοι ακολούθησαν.

Η αποπληθωριστική πίεση που αντιμετώπισε η Κίνα σε αυτήν την επικίνδυνη περίοδο έδειξε ότι υπήρχε περιθώριο τόνωσης της οικονομίας. Και επειδή τα επιτόκια ήταν χαμηλότερα από τους ρυθμούς  ανάπτυξης, θα μπορούσε να αντέξει τις υποχρεώσεις που δεν τόλμησε να διαγράψει.

Πηγή: Economist

Leave a Reply

Your email address will not be published.